小報(bào)告：2014全年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀

    戰(zhàn)斗的2014年過(guò)去了，充滿希望的2015年也來(lái)了，春節(jié)前，各行各業(yè)都在忙著做總結(jié)，要問(wèn)總結(jié)哪家強(qiáng)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局像藍(lán)翔。

    備受關(guān)注的2014年度數(shù)據(jù)發(fā)布，GDP增長(zhǎng)7.4%，這是在1990年GDP增長(zhǎng)3.8%后，24年來(lái)的最低增速。該數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，也完成了政府年初確定的7.5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)。不過(guò)結(jié)果看下來(lái)，與政府的美好愿望還是有些差距，學(xué)界普遍認(rèn)為7.5%的目標(biāo)增長(zhǎng)率過(guò)高，而政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增速仍抱有幻想。一年戰(zhàn)斗下來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)維持了7.4%增速，面子上過(guò)得去，宏觀部門的總結(jié)也不會(huì)太難看。不過(guò)可以預(yù)計(jì)的是，政府在制定2015年增長(zhǎng)率時(shí)，會(huì)更加務(wù)實(shí)。

    研究者常常通過(guò)工業(yè)增加值數(shù)據(jù)匡算GDP，由于2014年規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值增速8.3%，與前值持平，這意味著工業(yè)企業(yè)情況并未明顯好轉(zhuǎn)。從GDP季度環(huán)比指標(biāo)看，四季度環(huán)比增長(zhǎng)1.5%，低于三季度環(huán)比增速。這兩個(gè)指標(biāo)暗示，2015年一季度增速還會(huì)下降，宏觀經(jīng)濟(jì)還在尋底過(guò)程中，政府或?qū)?015年的目標(biāo)增速設(shè)定在7%至7.3%之間。

    GDP的構(gòu)成包括消費(fèi)、凈出口和固定資本形成。

    消費(fèi)增長(zhǎng)穩(wěn)定，但實(shí)際增長(zhǎng)10.9%，低于2013年實(shí)際增速，原因是收入增速下降，以及居民消費(fèi)更多通過(guò)電子商務(wù)進(jìn)行。2014年全國(guó)網(wǎng)上零售額27898億元，比上年增長(zhǎng)49.7%，其中，限額以上單位網(wǎng)上零售額4400億元，增長(zhǎng)56.2%。2014年消費(fèi)總額在GDP貢獻(xiàn)率超過(guò)51%，不能簡(jiǎn)單看成是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果，這是因?yàn)橥顿Y靠后一步，消費(fèi)才突出。只有在市場(chǎng)出清后，新的經(jīng)濟(jì)周期啟動(dòng)，消費(fèi)若還能穩(wěn)定維持在五成以上，才能表明結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“新常態(tài)”?，F(xiàn)在看消費(fèi)占比，只能是謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

    進(jìn)出口增速繼續(xù)下降，全年進(jìn)出口總額264335億元人民幣，比上年增長(zhǎng)2.3%。其中，出口增長(zhǎng)4.9%，低于目標(biāo)增速。進(jìn)出口形勢(shì)顯示，全球再平衡仍在繼續(xù)，外需在短期內(nèi)難以成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要?jiǎng)恿Α?/span>

    固定資本形成總額是結(jié)果，投資是過(guò)程。固定資產(chǎn)投資全年增速下降是必然的，主要原因是政府投資和房地產(chǎn)投資增速下降所致。其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)10.5%，去年12月投資額繼續(xù)下降。不過(guò)為了應(yīng)對(duì)下行壓力，政府所做的反周期措施依然是增加政府投資，就經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)和短期刺激來(lái)看，投資重要性都要重于消費(fèi)。如果經(jīng)濟(jì)刺激政策加碼，投資力度仍會(huì)加大，投資在來(lái)年的占比仍有可能上升。

    貨幣增長(zhǎng)數(shù)據(jù)顯示，貨幣供給有所增長(zhǎng)，但社會(huì)融資總額比上一年下降，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資不足。

    雖然中央銀行通過(guò)各種貨幣政策工具，維持了貨幣增長(zhǎng)速度，但由于經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)持續(xù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸需求謹(jǐn)慎，通縮跡象明顯。2015年貨幣增速或快于前一年，主要是結(jié)構(gòu)性調(diào)控政策效率較低，央行或通過(guò)總量政策來(lái)擴(kuò)大貨幣供給。這一方面源于經(jīng)濟(jì)刺激需要，另一方面也是應(yīng)對(duì)美元升值及其他經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值需要。盡管人民幣盯住美元，2014年人民幣對(duì)美元名義匯率貶值，但以一攬子貨幣計(jì)算的有效匯率在2014年仍然保持升值，使得出口競(jìng)爭(zhēng)力受到影響。2014年全年人民幣對(duì)美元貶值2.42%，國(guó)際清算銀行(BIS)最新公布的2014年末人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為126.16，名義有效匯率指數(shù)為121.53，全年漲幅分別為6.24%和6.41%。為改善凈出口對(duì)新一年GDP的貢獻(xiàn)率，讓有效匯率適度貶值，或是匯率政策的選項(xiàng)。若要做到這一點(diǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大匯率波動(dòng)幅度，是利用市場(chǎng)機(jī)制貶值的最好做法。

    值得宏觀當(dāng)局暗喜的是，盡管經(jīng)濟(jì)增速下降，通貨緊縮壓力增大，但就業(yè)情況還算滿意，這得益于服務(wù)業(yè)的發(fā)展，也與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)廣泛應(yīng)用有關(guān)。

    2014年數(shù)據(jù)體現(xiàn)三個(gè)主要特點(diǎn)。

    其一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率繼續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)延續(xù)，經(jīng)濟(jì)筑底需要時(shí)間，2015年宏觀經(jīng)濟(jì)仍會(huì)是穩(wěn)中下降。這表明，這是一次長(zhǎng)周期調(diào)整，與全球經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整大致同步。

    其二，投資對(duì)增長(zhǎng)關(guān)系密切，沒(méi)有投資，增長(zhǎng)就會(huì)乏力。特別是房地產(chǎn)投資，在短期內(nèi)具有重要支撐作用。由此判斷，房地產(chǎn)市場(chǎng)不出清，經(jīng)濟(jì)就不會(huì)見(jiàn)底。但短期內(nèi)房?jī)r(jià)若反彈，只是延緩市場(chǎng)出清時(shí)間。

    其三，新經(jīng)濟(jì)才能促就業(yè)和穩(wěn)增長(zhǎng)。宏觀調(diào)控不能再走老路，需要一手抓調(diào)整，一手促改革，兩手都要硬。要支持創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)，就需要進(jìn)一步放松管制，特別是壟斷行業(yè)管制仍有放松空間，如出租車行業(yè)改革迫在眉睫。與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的服務(wù)業(yè)，如物流業(yè)，會(huì)不斷創(chuàng)造新的就業(yè)機(jī)會(huì)，而能夠吸收高端人才的創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)和其他文化產(chǎn)業(yè)若取得發(fā)展，也需要更寬松的意識(shí)形態(tài)環(huán)境。一個(gè)可以確定的新常態(tài)是，新增就業(yè)九成來(lái)自民營(yíng)企業(yè)，因此鼓勵(lì)民間資本創(chuàng)業(yè)和增加投資，是宏觀調(diào)控的重要著力點(diǎn)。

    就宏觀數(shù)據(jù)整體看，基本符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，潛在增長(zhǎng)率降低是必然結(jié)果，這與影響增長(zhǎng)的要素構(gòu)成變化有關(guān)，而未來(lái)宏觀政策更應(yīng)注重就業(yè)環(huán)境改善，而非強(qiáng)調(diào)用投資刺激增長(zhǎng)。（劉杉，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、中華工商時(shí)報(bào)副總編輯）

    附：2014年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分項(xiàng)解讀

    2014年P(guān)PI與去年相比下跌1.9%，CPI與去年相比上漲2.0%。

    受貨幣政策穩(wěn)健、食品價(jià)格穩(wěn)中略有波動(dòng)、全球大宗商品價(jià)格低迷等因素影響，2014年我國(guó)全年CPI比上年上漲2.0％，年度漲幅創(chuàng)出自2009年以來(lái)的新低。

    業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，2014年我國(guó)物價(jià)趨穩(wěn)主要由幾方面因素推動(dòng)：根據(jù)生意社的統(tǒng)計(jì)，作為大宗商品的生豬價(jià)格，在2014年全年就下跌了14.01％；其次，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東分析認(rèn)為，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩帶動(dòng)需求弱勢(shì)，也抑制了物價(jià)上行趨勢(shì)；再次，2014年四季度以來(lái)物價(jià)漲幅明顯回落，進(jìn)一步奠定全年溫和通脹的格局。一方面，受到國(guó)際大宗商品價(jià)格影響，尤其是石油價(jià)格加速下滑，輸入性因素也抑制了物價(jià)上行的勢(shì)頭；另一方面，由于前三季度物價(jià)波動(dòng)幅度并不大，翹尾因素減弱，使得四季度物價(jià)變動(dòng)更為平穩(wěn)。

    不過(guò)，在2014年，消費(fèi)者仍然感受到一些商品價(jià)格令人咋舌的波動(dòng)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，蛋及水果2014年漲幅較上年分別為10．4％及18％，成為各類商品漲價(jià)的領(lǐng)跑者。

    今年物價(jià)仍將溫和上漲，為調(diào)控留空間

    業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，總體來(lái)看2015年的物價(jià)將仍然處于溫和通脹水平。

    對(duì)于PPI的再次下滑，華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家俞平康認(rèn)為，“PPI方面油價(jià)的下跌還是對(duì)生產(chǎn)資料價(jià)格構(gòu)成了顯著的打壓，季節(jié)性效應(yīng)可能加劇了生產(chǎn)性需求的萎縮，上游原材料價(jià)格多數(shù)繼續(xù)下跌，從原材料庫(kù)存及產(chǎn)成品庫(kù)存周期來(lái)看目前國(guó)內(nèi)企業(yè)尚處于主動(dòng)去庫(kù)存階段，需求依然疲軟?！?/span>

    “2015年上半年P(guān)PI負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)計(jì)，工業(yè)通縮成為全球現(xiàn)象，主要能源依賴型和制造業(yè)依賴型國(guó)家?guī)缀醵疾饺腚A段性的工業(yè)通縮。

    2014年固定資產(chǎn)投資回落至15.7%

    民生證券管清友認(rèn)為，分項(xiàng)看，房地產(chǎn)投資同比增速大幅回落至10.5%。雖然房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖，但可持續(xù)性還有待觀察，高企的存量在建和待售面積意味著房地產(chǎn)投資短期還難見(jiàn)底，最快也得等到今年下半年。經(jīng)濟(jì)總需求不足，產(chǎn)能過(guò)剩的制造業(yè)投資在13.5%低位徘徊。經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，但基建投資力度雖維持高位（20%以上），但尚不夠抵消房地產(chǎn)、制造業(yè)投資回落的合力。

    2014年全年新增信貸9.78萬(wàn)億元

    統(tǒng)計(jì)顯示，2014年我國(guó)人民幣貸款增加9.78萬(wàn)億元，不僅比上年多增8900億元，而且高于2009年創(chuàng)下的9.59萬(wàn)億元的最高紀(jì)錄。

    在信貸創(chuàng)新高的同時(shí)，結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。央行數(shù)據(jù)顯示，2014年小微企業(yè)貸款增速快于各項(xiàng)貸款平均增速，保障性安居工程貸款增速超過(guò)五成，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)貸款繼續(xù)收縮，直接融資占比也創(chuàng)下了歷史新高。直接融資在2014年增長(zhǎng)也較快。數(shù)據(jù)顯示，2014年，非金融企業(yè)境內(nèi)債券和股票融資合計(jì)2.86萬(wàn)億元，占同期社會(huì)融資規(guī)模的17.3%，較上年提高5.5個(gè)百分點(diǎn)。直接融資金額和占比雙雙創(chuàng)下歷史最高水平。亮點(diǎn)還在于2014年企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)持續(xù)上升，尤其是12月份企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款5289億元，較上月大幅增加2410億元，專家認(rèn)為這會(huì)對(duì)未來(lái)投資形成支持。

    從央行發(fā)布的2014年全年金融數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是信貸投放還是直接融資都創(chuàng)下新高，顯示全社會(huì)的融資總量和流動(dòng)性較為充裕，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不減。

    2015年，央行將加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，進(jìn)一步降低融資成本。

    全年進(jìn)出口總額264335億元人民幣，比上年增長(zhǎng)2.3%。

    出口穩(wěn)而不強(qiáng)。除美國(guó)以外的經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速均放緩，雖人民幣兌美元有貶值壓力，但人民幣實(shí)際有效匯率仍不斷攀升，再加上融資環(huán)境偏緊和勞動(dòng)力成本制約，出口內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不強(qiáng)。未來(lái)出口的關(guān)鍵看“一帶一路”和自貿(mào)區(qū)帶動(dòng)下貿(mào)易市場(chǎng)拓展和出口退稅等穩(wěn)外貿(mào)政策。

    附：2015年經(jīng)濟(jì)展望

    IMF首次在中國(guó)發(fā)布年度報(bào)告稱今年GDP增6.8%是打高分

    國(guó)際貨幣基金組織（IMF）今日發(fā)布了2015年《全球經(jīng)濟(jì)展望》，并在北京召開(kāi)記者發(fā)布會(huì)。鳳凰財(cái)經(jīng)聯(lián)合鳳凰衛(wèi)視對(duì)IMF首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)兼報(bào)告撰寫人布蘭查德（Mr Olivier Blanchard) 進(jìn)行了專訪，聽(tīng)取他對(duì)明年全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，特別是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的展望。這是IMF第一次在中國(guó)發(fā)布年度經(jīng)濟(jì)展望，之前一般是在美國(guó)或在其歐洲大本營(yíng)。布蘭查德說(shuō)：“在北京開(kāi)發(fā)布會(huì)代表了我們對(duì)中國(guó)的認(rèn)可和重視。”

    談GDP：6.8%是給中國(guó)經(jīng)濟(jì)打的高分

    在采訪一個(gè)小時(shí)前，中國(guó)2014年GDP數(shù)據(jù)出爐，較前一年增長(zhǎng)7.4%。布蘭查德很開(kāi)心的表示，IMF之前的預(yù)測(cè)非常準(zhǔn)確，和政府發(fā)布的實(shí)際數(shù)據(jù)完全一致。

    IMF發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)展望對(duì)中國(guó)2015年GDP預(yù)測(cè)為6.8%。較2014年10月發(fā)布的2015預(yù)測(cè)（7.1%）下降0.3%。而6.8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將創(chuàng)下中國(guó)24年來(lái)GDP增速新低。

    然而布蘭查德向鳳凰財(cái)經(jīng)記者表示，下調(diào)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)并不意味看衰經(jīng)濟(jì)，而是給中國(guó)打了一個(gè)高分。他表示6.8%的預(yù)測(cè)是基于中國(guó)政府會(huì)在房地產(chǎn)市場(chǎng)、財(cái)政政策、貨幣政策上有所動(dòng)作，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)。

    談“新常態(tài)”：改革雖有風(fēng)險(xiǎn)但前景樂(lè)觀

    當(dāng)談到中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”時(shí)，布蘭查德談起了他對(duì)中國(guó)一系列經(jīng)濟(jì)改革的看法。他坦率表示，所有的改革都有風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)路在何方，以及改革路上會(huì)遇到什么困難都不可預(yù)測(cè)。但整體來(lái)說(shuō)，他對(duì)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”是持積極態(tài)度的。他認(rèn)為如果外部條件沒(méi)有出現(xiàn)特別波動(dòng)，保持6%到7%的經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)是完全可能的。

    談?dòng)蛢r(jià)下跌：將長(zhǎng)時(shí)間維持在低油價(jià)水平

    布蘭查德在專訪中和隨后的記者會(huì)上均“濃墨重彩”的提及了油價(jià)下跌的影響。布蘭查德認(rèn)為油價(jià)下跌深刻推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)椤霸谑蜕匣ǖ腻X少了，可以把其他的錢放在公共投資上?！?/span>

    當(dāng)記者問(wèn)到低油價(jià)是否可能持續(xù)，布蘭查德認(rèn)為低油價(jià)將成為未來(lái)常態(tài)，或許較現(xiàn)在水平略微回升，但再也回不到曾經(jīng)油價(jià)過(guò)百的時(shí)代了。從6月份的油價(jià)過(guò)百，到如今油價(jià)已跌破50美元，布蘭查德認(rèn)為整體來(lái)說(shuō)“石油進(jìn)口國(guó)受惠，石油出口國(guó)遭殃?！倍袊?guó)作為最大的石油進(jìn)口國(guó)之一，油價(jià)下跌幾乎成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。

    記者會(huì)上，布蘭查德再次闡述了他做出“將長(zhǎng)期保持低油價(jià)”判斷的原因。他認(rèn)為opec不減產(chǎn)是油價(jià)大跌的主要原因，而沙特短期內(nèi)不會(huì)改變此決定。此前OPEC限產(chǎn)，沙特不得不限制自己的石油產(chǎn)量，盡管整個(gè)OPEC集團(tuán)受益，自己卻損失良多。這一次，沙特不愿再顧及opec的利益，拒絕減產(chǎn)，將把高油價(jià)進(jìn)行到底。

    談股價(jià)大跌：長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是好事

    昨日，滬深股市大跌8%，是最近多年以來(lái)的最大跌幅。對(duì)此，布蘭查德認(rèn)為，“對(duì)股票投資者或許是壞事，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是好事。”他認(rèn)為股票大跌的原因是證監(jiān)會(huì)對(duì)券商做兩融檢查，規(guī)范金融市場(chǎng)。他表示，股價(jià)下跌總是一個(gè)不太受歡迎的消息，但一個(gè)規(guī)范的金融市場(chǎng)將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)受益無(wú)窮。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，政府對(duì)資本市場(chǎng)加強(qiáng)監(jiān)管和規(guī)范會(huì)帶來(lái)一個(gè)更健康的金融資本市場(chǎng)，所有資本市場(chǎng)的投資者包括中國(guó)的股民都將受益。

    談房地產(chǎn)：2015年的最大挑戰(zhàn)

    布蘭查德認(rèn)為整體來(lái)說(shuō)，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)不存在特別重大的挑戰(zhàn)，但房地產(chǎn)市場(chǎng)存在的問(wèn)題是政府必須考慮的。房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展不平衡，政府對(duì)土地收入依賴過(guò)高，都是需要解決的問(wèn)題。

    無(wú)獨(dú)有偶，高盛12月發(fā)布的2015全球經(jīng)濟(jì)預(yù)報(bào)也把房地產(chǎn)調(diào)控列為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重中之重。高盛數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)城市住房閑置率高達(dá)20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國(guó)家。而同時(shí)城市新房的建設(shè)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)城市人口增長(zhǎng)速度。如何來(lái)消化這些房屋成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)急需解決的問(wèn)題。

    談反腐：“打老虎” 有利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展

    在記者會(huì)上，有記者問(wèn)到如何看中國(guó)政府來(lái)勢(shì)兇猛的反腐“打老虎”。IMF經(jīng)濟(jì)專家表示只能做簡(jiǎn)短評(píng)論。他說(shuō)：“規(guī)范的政府監(jiān)管和深入人心的法制理念將對(duì)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展非常有利?！焙翢o(wú)疑問(wèn)，IMF的專家給中國(guó)政府“打老虎”投上贊成一票。

    談2015年經(jīng)濟(jì)：面臨三大風(fēng)險(xiǎn)

    記者會(huì)上，布蘭查德表示2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨三大風(fēng)險(xiǎn)：一是保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展，二是在穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)加速調(diào)整，三是避免經(jīng)濟(jì)突然下滑。同時(shí)處理好三重風(fēng)險(xiǎn)多政府監(jiān)管水平提出了很高的要求。

    布蘭查德在專訪和后續(xù)記者會(huì)上釋放了一個(gè)信號(hào)：看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，不太擔(dān)憂下行壓力。記者會(huì)的最后，布蘭查德提到，不管美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇如何強(qiáng)勁，永遠(yuǎn)不要忽視新興經(jīng)濟(jì)體?！坝行┬屡d國(guó)家，比如中國(guó)，有如此龐大的經(jīng)濟(jì)體量，還能保持6%到7%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又有幾個(gè)國(guó)家能比呢？”

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