本周要點(diǎn)：

　　新聞動(dòng)態(tài)

　　本周（10月13日-19日，下同）新三板廣受關(guān)注的兩項(xiàng)制度創(chuàng)新（轉(zhuǎn)板和優(yōu)先股試點(diǎn)）都傳出了令人振奮的消息：（1）證監(jiān)會(huì)稱將推動(dòng)在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板設(shè)立專門的層次，允許符合一定條件尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌滿12個(gè)月后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市；（2）據(jù)證券日報(bào)報(bào)道，新三板優(yōu)先股試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則已上報(bào)證監(jiān)會(huì)。無論是轉(zhuǎn)板還是優(yōu)先股試點(diǎn)均是新三板重要的制度創(chuàng)新，對新三板未來的繁榮發(fā)展均有重要的意義，顯示了新三板作為資本市場制度創(chuàng)新先行者的重要定位。

　　交易

　　本周做市交易市場交投活躍。本周做市商交易總成交量為8.8萬手，同比上升202%；總成交額為6019萬元，同比上升331%，整體交投活躍。本周漲幅最大做市標(biāo)的是銅牛信息。銅牛信息是一家具備高成長性的軟件供應(yīng)商，2014年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4089萬元，同比增長72%；凈利潤533萬元，同比增長46%。

　　本周協(xié)議轉(zhuǎn)讓市場交易活躍度呈現(xiàn)兩極分化。本周協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交金額排名前三的公司分別為九鼎投資、中科軟和天階生物，三者成交額占市場總成交額的58.28%，協(xié)議轉(zhuǎn)讓市場交易活躍度呈現(xiàn)兩級分化。本周協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的建議關(guān)注恒銳科技。恒銳科技是一家致力于公安系統(tǒng)圖像處理、模式識別、計(jì)算機(jī)軟硬件技術(shù)開發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)。公司產(chǎn)品是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，市場占有率高達(dá)70%。

　　定向增發(fā)

　　本周共有7家公司公布定增預(yù)案，增發(fā)總股本為1155.8萬股，預(yù)計(jì)總共募集資金8720萬元。本周新披露定增主要以溢價(jià)發(fā)行為主，可重點(diǎn)關(guān)注恒信啟華（430268.OC）的并購提案。

　　掛牌

　　掛牌公司依然呈多元化特征，業(yè)績分化明顯。本周新掛牌公司為15家，其中第六元素（831190.OC）和巨正源（831200.OC）2家公司2013年虧損；與上周相比，新掛牌公司的營業(yè)收入中位數(shù)以及凈利潤中位數(shù)均出現(xiàn)了下降。待掛牌22家公司，其中有兩家公司2013年虧損；一半的公司凈利潤同比下降，平均下降幅度達(dá)到66.33%；盈利的公司中，有7家公司實(shí)現(xiàn)了盈利翻倍。由此可見，無論是新掛牌公司還是待掛牌公司依然呈多元化特征、業(yè)績分化明顯，顯現(xiàn)了新三板以充分披露為核心考量，而不對盈利做強(qiáng)制性要求。

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　　1、新聞動(dòng)向

　　本周新三板廣受關(guān)注的兩項(xiàng)制度創(chuàng)新（轉(zhuǎn)板和優(yōu)先股試點(diǎn)）都傳出了令人振奮的消息：（1）證監(jiān)會(huì)稱將推動(dòng)在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板設(shè)立專門的層次，允許符合一定條件尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌滿12個(gè)月后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市；（2）據(jù)證券日報(bào)報(bào)道，新三板優(yōu)先股試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則已上報(bào)證監(jiān)會(huì)。無論是轉(zhuǎn)板還是優(yōu)先股試點(diǎn)均是新三板重要的制度創(chuàng)新，對新三板未來的繁榮發(fā)展均有重要的意義，顯示了新三板作為資本市場制度創(chuàng)新先行者的重要定位。

　　2、交易

　　2.1 做市轉(zhuǎn)讓活躍度持續(xù)提升

　　本周無新增做市企業(yè)

　　截止至2014年10月17日，新三板采取做市轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)共54家，本周無新增做市的企業(yè)。

　　本周做市交易活躍度持續(xù)提升

　　2014年10月第三周做市商市場成交放量，流動(dòng)性增加明顯。本周做市商交易總成交量為8.8萬手，同比上升202%；總成交額為6019萬元，同比上升331%；成交標(biāo)的平均市盈率為28.6。

　　在估值方面，本周在剔除負(fù)值或數(shù)值大于500的股票后，市場的市盈率為30.29，相比于上周的29.48略有提高；本周的市盈率中位數(shù)為20.10，比上周的19.78提高了1.5%。

　　本周做市股票漲多跌少

　　本周新三板做市市場中，漲33家，跌16家，平5家，仍然保持漲多跌少的局勢。

　　在成交量方面，本周新三板做市股票中顯現(xiàn)出了明顯的量級分化現(xiàn)象。成交量排名前兩位的股票是興竹信息和行悅信息，成交量分別為220.5萬股和207.8萬股，二者成交量占做市成交量的48.7%；與此同時(shí)，有15只股票的成交量低于1萬股，其中4只為1000股，中海陽沒有出現(xiàn)成交。

　　銅牛信息：高成長的軟件供應(yīng)商

　　本周漲幅最大的公司是銅牛信息，周漲幅25.93%。這是一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，公司主營業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)，主要為客戶提供通信服務(wù)、信息系統(tǒng)集成服務(wù)等，為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)、IT外包服務(wù)和紡織行業(yè)ERP、MES軟件提供商。

　　2014年上半年，銅牛信息實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4089萬元，同比增長72%；凈利潤533萬元，同比增長46%。2013年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6210萬元，同比增長39%；凈利潤為652萬元，同比增長11%。2012年?duì)I業(yè)收入為4477萬元，同比增長84%；凈利潤589萬元，同比增長88%。

　　銅牛信息控股股東和實(shí)際控制人為北京紡織控股有限責(zé)任公司，持有銅牛信息35%的股份，并通過其全資子公司北京銅牛集團(tuán)有限公司持有公司25%的股份。紡織控股是北京市國資委出資設(shè)立的國有獨(dú)資公司。

　　2.2 協(xié)議轉(zhuǎn)讓市場交易活躍度呈現(xiàn)兩極分化

　　協(xié)議轉(zhuǎn)讓市場成交量小幅上升

　　截止到10月17日，本周發(fā)生協(xié)議轉(zhuǎn)讓4015萬股，合計(jì)成交金額2.24億元，相比上周成交額小幅提升。多數(shù)股票出現(xiàn)協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交，表明市場活躍度逐漸升高。

　　在估值水平方面，在剔除負(fù)值或數(shù)值大于500的股票后，市場平均市盈率為25.56，相比于上周的25.23略有提高；市盈率中位數(shù)則相比于上周的7.58略有下降，降低至7.53。

　　交易活躍度兩極分化：成交金額前三股票成交額占市場總成交額接近60%。

　　本周協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交金額排名前三的公司分別為九鼎投資、中科軟和天階生物，三者成交額占市場總成交額的58.28%。三只股票在本周均有多次協(xié)議轉(zhuǎn)讓記錄，流動(dòng)性較好。

　　本周協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交量排名前三公司的分別為九鼎投資、中科軟和瀚遠(yuǎn)科技。其中瀚遠(yuǎn)科技的股價(jià)波動(dòng)較大，三個(gè)交易日跌幅超過50%。

　　恒銳科技：刑偵產(chǎn)品行業(yè)的龍頭企業(yè)

　　本周漲幅最大公司是恒銳科技，其漲幅高達(dá)25倍。這是一家致力于公安系統(tǒng)圖像處理、模式識別、計(jì)算機(jī)軟硬件技術(shù)開發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)，重點(diǎn)進(jìn)行公安系統(tǒng)刑偵部門軟、硬件產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品的需求方為公安系統(tǒng)，其所有產(chǎn)品均具有完全的自主知識產(chǎn)權(quán)。目前公司產(chǎn)品的市場占有率為70%，屬于細(xì)分子行業(yè)龍頭。目前公司產(chǎn)品的市場規(guī)模較小，但整個(gè)刑偵產(chǎn)品行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到約50億，且每年以20%的速度遞增。最新一期的財(cái)務(wù)狀況顯示，公司主營業(yè)務(wù)收入700萬元，主營利潤600萬，每股凈資產(chǎn)3.76元，ROE為-3.77%，凈利潤增長率-143.75%，公司財(cái)務(wù)狀況存在一定隱憂。

　　九鼎投資：極具競爭力的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)

　　本周流動(dòng)性最好的公司是九鼎投資，其成交量和成交額均為市場第一。九鼎投資是昆吾九鼎投資管理有限公司（昆吾九鼎）的母公司，自2009年起連續(xù)5年位居中國私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)綜合競爭力排名的全國十強(qiáng)，主要在在消費(fèi)、服務(wù)、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、材料、裝備、新興、礦業(yè)等八大行業(yè)進(jìn)行投資，目前完成投資209個(gè)，累計(jì)投資金額154.3億元。目前公司的主要競爭對手為復(fù)星資本、弘毅投資、建銀國際等，在主板尚未有與之類似的公司出現(xiàn)。最新一期的財(cái)務(wù)狀況顯示，公司的主營業(yè)務(wù)收入為1.31億元，主營利潤1.26億元，每股凈資產(chǎn)高達(dá)380元，ROE為0.61%，凈利潤增長率為361%，公司財(cái)務(wù)狀況良好。

　　3、定增：7家公司發(fā)布定增預(yù)案

　　定增數(shù)量小幅增加，規(guī)模大幅減少。

　　本周共共有7家公司發(fā)布定增預(yù)案，定增公司數(shù)量比上周的6家有所增加，而從每周發(fā)布定增預(yù)案的公司數(shù)量變化趨勢來看，新三版公司進(jìn)行定向增發(fā)的熱情在經(jīng)歷過前段時(shí)間的頂峰后有所下降。此外，相比上周2794.2萬股發(fā)行量以及18232.2萬元的預(yù)計(jì)募資額，本周增發(fā)總股本僅為1155.8萬股，預(yù)計(jì)總共募集資金8720萬元，較上周縮減了一半。主要原因是上周定增公司中包含了增發(fā)700萬股，預(yù)計(jì)募資8400萬元的導(dǎo)航巨頭凱利德。

　　按WIND行業(yè)劃分，本周4筆定增發(fā)生在軟件與服務(wù)業(yè)，其余一筆發(fā)生在食品、飲料與煙草行業(yè)。在定向增發(fā)的發(fā)行折價(jià)率方面，僅有七維航測（430088.OC）一家公司的定增為折價(jià)發(fā)行，恒均科技（430748.OC）的定增價(jià)格等于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)交易價(jià)格，且其余五家公司的定增發(fā)行價(jià)格均遠(yuǎn)高于1元的股轉(zhuǎn)系統(tǒng)交易價(jià)格。

　　關(guān)注做市標(biāo)的及潛在并購機(jī)會(huì)

　　本周7家公布定增預(yù)案中有兩家公司值得注意，他們是萬綠生物（830828）和恒信啟華（430268）。萬綠生物此次定增對象為不少于 2

　　家經(jīng)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司備案的具有做市商資格的證券公司，主要目的是為了公司將來能在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進(jìn)行做市轉(zhuǎn)讓交易。而恒信啟華（430268.OC）進(jìn)行定增的目的是收購卓潤軟件的

　　100%股權(quán)，卓潤軟件的ITSM

　　業(yè)務(wù)將豐富公司的業(yè)務(wù)線布局，該公司自行研發(fā)的三維可視化數(shù)據(jù)管控平臺技術(shù)將有助于公司的自主資產(chǎn)管理運(yùn)維平臺的可視化升級。預(yù)計(jì)此次收購將有助于實(shí)現(xiàn)雙方優(yōu)勢互補(bǔ)、資源共享，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步提升公司盈利能力。

　　4、并購：本周無并購

　　本周并購預(yù)案：無

　　本周并購?fù)瓿桑簾o

　　5、掛牌：依然呈多元化特征，業(yè)績分化明顯

　　本周新掛牌公司數(shù)量環(huán)比增加50%

　　本周新掛牌15家公司，環(huán)比上周增加了5家。轉(zhuǎn)讓方式均為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

　　除了1月（春節(jié)后集中掛牌）、8月（做市制度推出）掛牌數(shù)量是顯著高峰期外，其他期間掛牌公司數(shù)量較為平穩(wěn)。

　　本周新掛牌公司整體營收、凈利潤環(huán)比有所下降

　　在本周掛牌公司中，有第六元素（831190.OC）和巨正源（831200.OC）2家公司2013年虧損，充分體現(xiàn)了新三板企業(yè)沒有財(cái)務(wù)門檻的特點(diǎn)（新三板對于掛牌企業(yè)需要滿足的要求僅有依法設(shè)立并且存續(xù)期滿兩年是硬性條件）。在新掛牌公司的行業(yè)分布方面，本周新掛牌公司主要來自工業(yè)、信息技術(shù)以及材料三個(gè)行業(yè)（WIND一級行業(yè)），分別有4家公司，另有2家來自可選消費(fèi)和能源行業(yè)。

　　與上周相比，新掛牌公司的營業(yè)收入中位數(shù)以及凈利潤中位數(shù)均出現(xiàn)了下降。其中，本周新掛牌公司的營業(yè)收入中位數(shù)比上周新掛牌公司的營業(yè)收入中位數(shù)下降了1100多萬元，凈利潤中位數(shù)更是不到上周新掛牌公司凈利潤中位數(shù)的50%。

　　本周22家待掛牌公司業(yè)績分化明顯

　　待掛牌的公司共有22家，行業(yè)分布方面，工業(yè)及材料占到三分之二。這些公司業(yè)績分化較大，其中有兩家公司上一財(cái)年的凈利潤為負(fù)，一半的公司凈利潤同比下降，平均下降幅度達(dá)到66.33%。盈利的公司中，有7家公司實(shí)現(xiàn)了盈利翻倍。其中，夏陽檢測（831228.OC）的凈利潤增長率最高，盈利增幅達(dá)到前年同期的1600倍，而唐氏食品的盈利下降幅度最大（-295%）。在毛利率方面，共有四家公司的毛利率超過50%，分別來自信息技術(shù)、材料、工業(yè)三個(gè)級行業(yè)，宏景軟件（831225.OC）的毛利率更是達(dá)到驚人的92.9%。此外，值得注意的是，博匯股份（831213.OC）的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了206.61%，主要是受公司較高的財(cái)務(wù)杠桿（權(quán)益乘數(shù)達(dá)到4.53）影響。