據(jù)路透社報道，中國央行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿等最新撰寫報告預測，2015年中國實際GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增速將略微放緩至7.1%, 主要下行壓力來自于房地產(chǎn)開發(fā)投資的減速，但城鎮(zhèn)就業(yè)情況料保持基本穩(wěn)定。

    央行網(wǎng)站刊登的該2015年中國宏觀經(jīng)濟預測報告并預計，明年中國居民消費價格指數(shù)（CPI）漲幅為2.2%，出口增長加速到6.9%，經(jīng)常項目順差與GDP的比值為2.4%。

    “在‘三期疊加’的背景之下，明年的我國經(jīng)濟將體現(xiàn)更多的‘新常態(tài)’特征，增長速度略有放緩，但就業(yè)情況和物價走勢保持基本穩(wěn)定，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，經(jīng)濟增長的可持續(xù)性有所增強?！眻蟾娣Q。

    報告指出，一方面，中國出口增長由于國外經(jīng)濟復蘇等因素而將有所加速；另一方面，房地產(chǎn)開發(fā)投資由于前期商品房銷售疲軟而會繼續(xù)減速。雖然出口加速有利于經(jīng)濟增長，但房地產(chǎn)投資減速產(chǎn)生的下行壓力將難以為出口加速所完全對沖。

    中國政府年初確定今年經(jīng)濟增長目標為7.5%左右，市場普遍預計明年增速目標將下調(diào)至7%。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，投資和消費明顯回落拖累中國三季度GDP增速進一步放緩至五年半低點7.3%，前三季度經(jīng)濟增速則為7.4%。

    上述央行報告并提到，其預測面臨三個主要下行風險，包括地緣政治因素導致歐洲經(jīng)濟情況惡化；美國加息速度和力度大于預期，導致新興市場經(jīng)濟體出現(xiàn)資本大規(guī)模流出、匯率大幅波動和經(jīng)濟減速，從而減少這些經(jīng)濟體對中國的進口需求；國內(nèi)房地產(chǎn)市場價格出現(xiàn)大幅度下降，導致房地產(chǎn)銷售、投資超預期減速。

    不過，報告指出，雖然2015年的經(jīng)濟增長速度可能繼續(xù)放緩，但城鎮(zhèn)就業(yè)情況預計將保持基本穩(wěn)定。估計2015年GDP增長7.1%所創(chuàng)造的城鎮(zhèn)新增就業(yè)崗位將與2014年的水平基本相當，這主要得益于經(jīng)濟正由制造業(yè)主導的模式逐步向勞動密集程度更高的服務業(yè)轉(zhuǎn)型。

    此外，預計各項改革措施對促進結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果將逐步顯現(xiàn)，2015年的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將繼續(xù)得到改善。最終消費對經(jīng)濟增長的貢獻將繼續(xù)上升，資本形成對經(jīng)濟增長的貢獻將有所下降；第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重將持續(xù)上升；包括棚戶區(qū)改造在內(nèi)的民生支出、環(huán)保新能源等綠色產(chǎn)業(yè)的投入和產(chǎn)出、科技創(chuàng)新的投入和產(chǎn)出等將保持快速增長。

    旨在為明年定調(diào)的中央經(jīng)濟工作會議周四閉幕。會議指出，中國經(jīng)濟運行仍面臨困難和挑戰(zhàn)，經(jīng)濟下行壓力較大，但經(jīng)濟風險總體可控；要保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，努力保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長。并強調(diào)，積極的財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度。

附：2015年中國宏觀經(jīng)濟預測

    摘要：本報告對2015年我國經(jīng)濟增長、物價、國際收支等主要經(jīng)濟指標進行了預測。我們的基本判斷是，在“三期疊加”的背景之下，明年的我國經(jīng)濟將體現(xiàn)更多的“新常態(tài)”特征，增長速度略有放緩，但就業(yè)情況和物價走勢保持基本穩(wěn)定，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，經(jīng)濟增長的可持續(xù)性有所增強。本報告在若干假設(shè)前提下的基準預測包括：2015年我國實際GDP增速將略微放緩至7.1%,主要下行壓力來自于房地產(chǎn)開發(fā)投資的減速；2015年的CPI漲幅為2.2%，出口增長加速到6.9%，經(jīng)常項目順差與GDP的比值為2.4%。雖然2015年的經(jīng)濟增速可能繼續(xù)放緩，但城鎮(zhèn)就業(yè)情況預計將保持基本穩(wěn)定。本報告基準預測所面臨的風險包括國際地緣政治、大宗商品價格、美國加息力度和我國房地產(chǎn)走勢等不確定性因素。

內(nèi)容提要

    本報告對2015年我國經(jīng)濟增長、物價、國際收支等主要經(jīng)濟指標進行了預測。我們的基準判斷是，在“三期疊加”的背景之下，明年的經(jīng)濟將體現(xiàn)更多的“新常態(tài)”特征，增長速度略有放緩，但就業(yè)情況和物價走勢保持基本穩(wěn)定，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，經(jīng)濟增長的可持續(xù)性有所增強。

    我們對經(jīng)濟增長的基準預測是，我國實際GDP增速從2014年的7.4%略微放緩到2015年的7.1%。一方面，我國出口增長由于國外經(jīng)濟復蘇等因素而將有所加速；另一方面，房地產(chǎn)開發(fā)投資由于前期商品房銷售疲軟而會繼續(xù)減速。雖然出口加速有利于經(jīng)濟增長，但房地產(chǎn)投資減速產(chǎn)生的下行壓力將難以為出口加速所完全對沖。

    雖然2015年的經(jīng)濟增長速度可能繼續(xù)放緩，但城鎮(zhèn)就業(yè)情況預計將保持基本穩(wěn)定。這是由于我國經(jīng)濟正由制造業(yè)主導的模式逐步向服務業(yè)轉(zhuǎn)型，而服務業(yè)的勞動密集程度高于制造業(yè)，服務業(yè)在經(jīng)濟中占比的提高意味著每個百分點的GDP增長將創(chuàng)造比以前更多的就業(yè)崗位。給定目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和各產(chǎn)業(yè)的勞動密集程度與就業(yè)彈性，我們估計，2015年GDP增長7.1%所創(chuàng)造的城鎮(zhèn)新增就業(yè)崗位將與2014年的水平基本相當。

    我們預計各項改革措施對促進結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果將逐步顯現(xiàn)，2015年的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將繼續(xù)得到改善。最終消費對經(jīng)濟增長的貢獻將繼續(xù)上升，資本形成對經(jīng)濟增長的貢獻將有所下降；第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重將持續(xù)上升；包括棚戶區(qū)改造在內(nèi)的民生支出、環(huán)保新能源等綠色產(chǎn)業(yè)的投入和產(chǎn)出、科技創(chuàng)新的投入和產(chǎn)出等將保持快速增長，經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性將有所增強。

    我們對消費物價走勢的基準預測是，2015年CPI漲幅為2.2%，與2014年相比變化不大。影響CPI漲幅的有多種因素，包括食品價格、國內(nèi)外產(chǎn)出缺口和國際大宗商品價格變化。其中，食品價格和國際大宗商品價格面臨的不確定性較大。

    國際收支方面，我們的基準預測是：2015年，出口增長6.9%，比2014年加速0.8個百分點；進口增長5.1%，比2014年加速3.2個百分點；經(jīng)常項目順差與GDP的比值為2.4%，與2014年相比基本持平。

    我們對經(jīng)濟增長的基準預測面臨著若干上行和下行風險。主要上行風險包括國外經(jīng)濟增長速度高于預期、我國房地產(chǎn)政策松動超預期提振購房者信心、結(jié)構(gòu)性改革措施較快提升我國的經(jīng)濟增長潛力等。主要的下行風險包括：（1）地緣政治因素導致歐洲經(jīng)濟情況惡化；（2）美國加息速度和力度大于預期，導致新興市場經(jīng)濟體出現(xiàn)資本大規(guī)模流出、匯率大幅波動和經(jīng)濟減速，從而減少這些經(jīng)濟體對中國的進口需求；（3）我國房地產(chǎn)市場價格出現(xiàn)大幅度下降，導致房地產(chǎn)銷售、投資超預期減速。

一、 經(jīng)濟增長與就業(yè)預測

    我們的基準判斷是，在“三期疊加”的背景之下，明年的經(jīng)濟將體現(xiàn)更多的“新常態(tài)”特征，增長速度略有放緩，但就業(yè)情況保持基本穩(wěn)定，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，經(jīng)濟增長的可持續(xù)性有所增強。

（一）預計2015年實際GDP增速降至7.1%

我們在基準情景下的預測是，2015年實際GDP增長7.1%，增速比2014年降低0.3個百分點；2015年固定資產(chǎn)投資增長12.8%，比2014年減速2.7個百分點；2015年社會消費品零售總額增速保持在12.2%，與2014年相比變化不大；出口增速從2014年的6.1%上升至2015年的6.9%，進口增速由2014年的1.9%上升至2015年的5.1%。

    2015 年 GDP 增速有可能繼續(xù)放緩的大背景是我國面臨的“增長速度換檔期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期”的三期疊加效應。從供給面上來看，改革能夠提高資源配置的效率和經(jīng)濟增長潛力，但勞動年齡人口的下降和勞動力成本的快速上升、環(huán)境資源對經(jīng)濟增長的約束加大、制造業(yè)“趕超效應”弱化導致生產(chǎn)率增速放緩等結(jié)構(gòu)性因素仍會繼續(xù)對經(jīng)濟增長潛力產(chǎn)生下行壓力。

    從需求面來看，影響 2015 年經(jīng)濟增長的兩個主要原因是：（1）國際經(jīng)濟復蘇等因素使我國出口增長略有加速；（2）2014 年以來的商品房銷售疲弱導致 2015年房地產(chǎn)開發(fā)投資繼續(xù)減速，而房地產(chǎn)投資的減速及其對相關(guān)行業(yè)的負面溢出效應會抑制經(jīng)濟增長。雖然出口加速有利于經(jīng)濟增長，但房地產(chǎn)投資減速導致的經(jīng)濟下行壓力難以為出口加速所完全對沖。

    影響 2015 年經(jīng)濟增速的還有許多其他短中期因素。部分正面因素包括簡政放權(quán)、對外開放等改革措施所帶來的民營和外資企業(yè)在服務業(yè)領(lǐng)域投資熱情的增加，基建和棚戶區(qū)改造投資對經(jīng)濟的拉動，政府支持創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的政策對中小企業(yè)發(fā)展的推動等。負面因素包括由于杠桿率過高、不良資產(chǎn)率上升和制造業(yè)利潤率受壓所導致的部分制造業(yè)投資減速等周期性壓力。

    我們對 2015 年基準預測的主要假設(shè)條件包括：（1）發(fā)達經(jīng)濟體的 GDP 增速從 2014 年的 1.8%加快到 2015 年的 2.3%；（2）國際大宗商品價格略有下降，全球貿(mào)易情況基本穩(wěn)定；（3）我國貨幣與財政政策保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。貨幣條件指數(shù)（實際利率、實際有效匯率和廣義貨幣增長率與基期水平之差值的加權(quán)平均指數(shù)）保持基本穩(wěn)定；2015 年的財政收支差額占 GDP 比重與 2014 年相比基本持平，2015 年的財政脈搏（經(jīng)過周期調(diào)整后的財政收支差額占 GDP 比重與上年的變化值）與 2014 年相比也保持基本穩(wěn)定；（4）2015 年房地產(chǎn)開發(fā)投資減速主要由于 2014 年以來商品房銷售減速引起，沒有考慮其它大的外部沖擊。

    我們對 2015 年經(jīng)濟增長的基準預測面臨著若干上行和下行風險。主要上行風險包括國外經(jīng)濟增速高于預期（如，烏克蘭地緣政治沖突如果得到緩解，可能提升歐洲的市場信心、投資和經(jīng)濟增長速度）；我國房地產(chǎn)市場的政策松動（如大城市取消限購、按揭貸款首付比率下降、按揭利率下調(diào)等）導致購房者信心提升。主要的下行風險包括：（1）地緣政治因素導致歐洲經(jīng)濟情況惡化，以及恐怖主義活動升級對全球經(jīng)濟產(chǎn)生影響；（2）美國加息速度和力度大于預期，導致新興市場經(jīng)濟體出現(xiàn)資本大量流出、匯率大幅波動和經(jīng)濟減速，從而降低這些經(jīng)濟體對中國的進口需求；（3）我國房地產(chǎn)價格大幅度下降，導致房地產(chǎn)銷售、投資超預期減速；（4）人民幣實際有效匯率大幅度升值，抑制我國出口增長。關(guān)于國外經(jīng)濟增長、美國加息的沖擊、國內(nèi)房地產(chǎn)市場的各種情景分析見本報告第四節(jié)。

（二）預計城鎮(zhèn)就業(yè)將保持穩(wěn)定

    我們預計，在基準情景下，雖然 2015 年的經(jīng)濟增速有所放緩，但城鎮(zhèn)就業(yè)情況將保持基本穩(wěn)定。由于我國經(jīng)濟正由制造業(yè)主導逐步向服務業(yè)轉(zhuǎn)型，而服務業(yè)的勞動密集程度高于制造業(yè)，服務業(yè)在經(jīng)濟中占比的提高意味著每個百分點的 GDP增長將創(chuàng)造比以前更多的就業(yè)崗位，經(jīng)濟吸納就業(yè)的能力將提高。2008 至 2013年，我國 GDP 增速從 9.6%下降到 7.7%，降低了 1.9 個百分點，但受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，我國第三產(chǎn)業(yè)占 GDP 比重從 41.8%上升到 46.1%，增加了 4.3 個百分點，使得我國每年城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)基本保持穩(wěn)定。目前求人倍率明顯高于 1（表明雖然經(jīng)濟增長減速，但勞動力市場仍出現(xiàn)供不應求的狀況）也支持這個判斷。

    給定目前的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以及各產(chǎn)業(yè)的勞動密集程度和就業(yè)彈性，我們預計，假設(shè)第三產(chǎn)業(yè)占 GDP 比重在 2015 年能提高 1 個百分點（過去幾年的年增幅都在 1 個百分點以上），7.1%的 GDP 增速可以創(chuàng)造的城鎮(zhèn)新增就業(yè)崗位將與 2014 年預計的水平基本相當。另外，統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2013 年我國勞動年齡人口（定義為15-59 歲的人口）比 2012 年減少 244 萬人，下降約 0.3%。依據(jù)人口結(jié)構(gòu)與總和生育率的估算表明，未來我國勞動年齡人口下降是長期持續(xù)。在此背景下，假設(shè)城鎮(zhèn)5化速度和勞動參與率不出現(xiàn)大幅變化，7.1%的 GDP 增長意味著 2015 年的城鎮(zhèn)失業(yè)率不會出現(xiàn)明顯惡化，甚至可能繼續(xù)改善。

（三）經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將繼續(xù)改善

    盡管我們預計經(jīng)濟增長速度在 2015 年會所有放緩，但隨著市場機制在資源配置中作用的提升、各項結(jié)構(gòu)調(diào)整措施的逐步落實以及消費者偏好的變化，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有望在多個方面得到改善，經(jīng)濟增長的可持續(xù)性將有所加強。

    從支出法角度來分析對經(jīng)濟增長的貢獻，我們估計在基準情景下，2015 年三大需求來源對實際 GDP 增長的貢獻分別為：最終消費貢獻 50.9%，比 2014 年估計值提高約 0.9 個百分點；資本形成總額貢獻 46.8%，比 2014 年估計值降低約 0.9 個百分點；貨物與服務凈出口貢獻 2.3%，與 2014 年估計值基本持平。這表明經(jīng)濟增長對投資的依賴將有所下降，消費拉動經(jīng)濟增長的作用將有所增強，需求結(jié)構(gòu)有望繼續(xù)得到改善。

    在固定資產(chǎn)投資中，雖然商品房住宅開發(fā)投資和一些高耗能、高污染及低端制造業(yè)的投資預計將繼續(xù)減速，但政府對棚戶區(qū)改造、環(huán)保、節(jié)能、新能源、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的大力支持和投融資機制改革將提升在民生領(lǐng)域和綠色產(chǎn)業(yè)的投資比重，有助于優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。政府力推的減少對民間資本的準入限制、加大對外開放力度、營改增等改革措施將繼續(xù)幫助提高第三產(chǎn)業(yè)占經(jīng)濟的比重。新一輪支持和鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的政策有望進一步提高我國科技投入與產(chǎn)出的增速，提升我國經(jīng)濟的技術(shù)含量和全要素生產(chǎn)率的增長潛力，增強經(jīng)濟增長的可持續(xù)性。

二、 物價走勢預測

    我們在基準情景下的預測是，2015 年居民消費物價指數(shù)（CPI）漲幅為2.2%，與 2014 年的 2.0% （預測值）相比變化不大。對主要價格指數(shù)增長率的預測結(jié)果見表 2。

    影響 2015 年 CPI 走勢的主要因素包括食品價格、產(chǎn)出缺口和國際大宗商品價格的走勢：

    第一，食品價格漲幅。我國食品價格年度漲幅的長期平均水平為 4.5%（2000-2014 年平均值）, 但 2014 年前 11 個月的食品價格同比增速僅為 3.1%。從提高農(nóng)民收入的需要和供給面對價格的長期反應來看，農(nóng)產(chǎn)品價格漲幅有回歸長期趨勢（即擴大）的可能，但考慮目前的氣候、糧食豐收情況及國際食品和石油價格走勢，我們的基準預期是明年我國食品價格漲幅保持基本穩(wěn)定。

    第二，產(chǎn)出缺口。影響產(chǎn)出缺口的因素十分復雜，包括人口等結(jié)構(gòu)性因素導致的增長潛力的變化、一些部門對過剩產(chǎn)能的消化、出口增長對產(chǎn)能利用率的提升、房地產(chǎn)投資減速對需求的抑制等。綜合判斷，預計 2015 年國內(nèi)產(chǎn)出缺口不會明顯惡化或改善，因此產(chǎn)出缺口對 PPI 的影響趨于中性，由于產(chǎn)出缺口變化導致的 PPI變化及其向 CPI 的傳導將比較有限。

    第三，國際大宗商品價格。根據(jù) IMF 等機構(gòu)的最新預測，國際大宗商品價格指數(shù)將繼續(xù)保持下行趨勢，但降幅比 2014 年收窄。根據(jù)這個趨勢，尤其是能源價格的變化，預計 2015 年我國進口價格指數(shù)仍將面臨一定的下行壓力，但降幅將逐步變小。

    上述對價格指數(shù)的基準預測面臨著諸多上行和下行風險。上行風險包括國際經(jīng)濟超預期增長，使得全球負產(chǎn)出缺口較快收窄；地緣政治沖突加劇，導致國際大宗商品價格突然上漲；歐洲和日本的量化寬松力度大于預期，對大宗商品套利投資加劇；我國經(jīng)濟由于房地產(chǎn)市場較快復蘇而受益等。對我國通脹的下行風險包括國際和我國經(jīng)濟增長低于預期、美國加息力度過大、國際大宗商品價格大幅下降、人民幣有效匯率升值等。

三、 進出口預測

我們的基準預測結(jié)果為：2015 年，按海關(guān)口徑計算的貿(mào)易出口（按美元計價的名義值）增長 6.9%，比 2014 年加速 0.8 個百分點；進口增長 5.1%，比 2014 年加速 3.2 個百分點2；經(jīng)常項目順差與 GDP 的比值為 2.4%，與 2014 年相比基本持平。

    影響 2015 年我國出口前景的正面因素主要包括：第一，發(fā)達經(jīng)濟體市場占我國外需的 50%左右，這些地區(qū)經(jīng)濟逐步回暖，將改善我國出口的外部環(huán)境。一致性預測所估計的明年歐美日經(jīng)濟增長加速約 0.5 個百分點，有利于拉動我國的出口增長。第二，政府采取的各項穩(wěn)定外貿(mào)的舉措以及上海自貿(mào)區(qū)和擴大內(nèi)地延邊地區(qū)的開放戰(zhàn)略也將有利于推動出口的增長。但是，新興市場經(jīng)濟體的勞動力成本優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)，發(fā)達經(jīng)濟體轉(zhuǎn)向低成本國家進口，將抑制我國出口增速的潛力。從進口方面來看，雖然明年我國投資增速和國際大宗商品價格可能繼續(xù)下降，但降幅估計比今年較為溫和，有助于提升我國名義進口增速，使其向正常趨勢回歸。

    我們對 2015 年進出口基準預測的主要假設(shè)包括：（1）發(fā)達國家的經(jīng)濟增速將從 2014 年的 1.8%上升到 2015 年的 2.3%；（2）我國宏觀政策保持連續(xù)性和穩(wěn)定性；（3）人民幣實際有效匯率基本穩(wěn)定。

    我們對進出口的基準預測面臨若干風險。如果國外經(jīng)濟增長速度明顯高于預期，將有利于改善我國出口形勢。對我國出口的主要下行風險包括美國加息快于和力度大于預期、地緣政治等因素導致國際經(jīng)濟情況明顯惡化、國際匯率波動導致我國實際有效匯率明顯升值等。對進口預測的風險包括：地緣政治因素推動大宗商品價格上漲；我國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)超預期調(diào)整，進一步抑制對國外大宗商品進口的需求等。

                                       （《中國人民銀行工作論文》馬駿 劉斌 賈彥東 洪浩 李建強 姚斌 張翔）                                                        編輯/鳳凰財經(jīng)新媒體運營編輯 孟陽