作者：立春   來源：雪球

從長遠(yuǎn)看，“真藍(lán)籌”，或許從此醞釀。

與大多數(shù)人看法不同，我認(rèn)為人民幣內(nèi)在升值壓力是高于貶值壓力的。這是由歷史淵源、現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和未來發(fā)展方向等三方面決定的。

歷史淵源主要是上世紀(jì)90年代，政府一次性將人民幣匯率雙軌制并軌，定下和美元8.7的匯比，歷史上人民幣與美元匯比 2、3、4、5都有過，一次性拉到接近9是突兀的。

此舉一直被美國認(rèn)為是大為低估，中國也因此獲得高速發(fā)展的基礎(chǔ)，尤其是外貿(mào)和中國制造大為受益，是朱镕基主政中國經(jīng)濟(jì)打的最好的一張牌，雖然有點(diǎn)不講道理，但因為當(dāng)時整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模還弱小，又是計劃經(jīng)濟(jì)體制，美國也就接受了。

當(dāng)時中國的整體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)與今天相比不可同日而語，那時美國都大叫低估，那么后來隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷上臺階，人民幣低估成為常態(tài)，成為美國年年講，月月念的經(jīng)，到底是不是低估，我想每年的貿(mào)易順差是可以做一個注解的。

匯率主要反映的是一個貿(mào)易平衡的問題，持續(xù)順差就是不平衡。我們國內(nèi)一直有美國人占了中國廉價勞動力便宜的說法，這是不公平的，美國要是不致力于開拓新經(jīng)濟(jì)，做最難的排頭兵，也把精力放在傳統(tǒng)制造業(yè)上，不大力向服務(wù)業(yè)，高科技和內(nèi)需消費(fèi)上發(fā)展，哪里有可能給你那么多訂單，使得中國靠外貿(mào)強(qiáng)勁拉動經(jīng)濟(jì)二十多年，培養(yǎng)了大量的產(chǎn)業(yè)工人和奠定了制造業(yè)基礎(chǔ)。

國際貿(mào)易是一個公平與互惠的商業(yè)行為，匯率的合理是保障，長期的不平衡是不可維系的，如果美國人喊錯了，那也就沒有過去十年人民幣一路升值的事情了。

在今天兩國貨幣購買力差距越來越小，可購買商品的數(shù)量和種類越來越趨近，中國勞動力價格不斷上漲的情況下，人民幣匯率低估仍然是現(xiàn)實，這里人們常常把購買力能力（即PPP）與匯率概念混淆，按購買力能力看，中美差距是3.4倍。

要按這個數(shù)據(jù)來測算，中國的GDP總量實際上已經(jīng)超過美國了，顯然中國不能承認(rèn)，畢竟發(fā)展中國家的站位是很取巧的，所以匯率的低調(diào)，為中國贏得不少空間，反過來也加強(qiáng)了人民幣的硬通能力，這是第一點(diǎn)。

第二就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上，外貿(mào)和投資是過去三十年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心拉動力，一次性低估的人民幣地位，增強(qiáng)了中國制造的競爭力，讓中國制造從無到有，從有到強(qiáng)，持續(xù)了近二十多年。

走到今天已經(jīng)達(dá)到了一種均衡狀態(tài)，增量空間微乎其微，勞動力價格不可能再次為了多拿幾個增速不明顯的訂單而屈就，也沒有意義，那是開倒車，就算主政者想這么干，實際操作起來的用工荒也完全可能再次出現(xiàn)，匯率走貶，拿到訂單是可能的，但沒人來給你干活也一定是會出現(xiàn)的。

因為發(fā)展已經(jīng)到了一個新階段，農(nóng)民工已經(jīng)成為準(zhǔn)城市居民，靠切掉多少個手指頭來創(chuàng)匯和推進(jìn)發(fā)展的時代，一去不復(fù)返了，貨幣貶值，必然帶來勞動力價格貶值，中國已經(jīng)發(fā)展到了勞動力價格上臺階的時段了，為了一點(diǎn)意義不大的外貿(mào)增量，去重復(fù)過去經(jīng)濟(jì)規(guī)模很弱小時做的事情，有點(diǎn)太對不起世界第二大經(jīng)濟(jì)體的位置了。

第三點(diǎn)就是從未來中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向上來解讀，轉(zhuǎn)型的大目標(biāo)，就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展要加強(qiáng)自主性，好榜樣就是美國，具體地說，就是內(nèi)需增長要成為主。

投資是有限的，地球不能過度開發(fā)，無限勞動不僅不能創(chuàng)造價值，還要出大的生態(tài)危機(jī)！外貿(mào)是被動的，摩擦，叫板，協(xié)商，談判，即耗時又費(fèi)精力，手里還拿不了幾張牌，只有內(nèi)需是無限的，自己老百姓消費(fèi)能力強(qiáng)，最最牛叉，出去談判氣場也強(qiáng)，拋訂單的肯定比要訂單的主動性大多了。

而內(nèi)需強(qiáng)勁，匯率堅挺和穩(wěn)定是必須的，長期升值預(yù)期也是必不可少的，它代表的內(nèi)涵是貶值促發(fā)展不可比擬的，日本的地域，人口總量決定了它不得不走貶值促發(fā)展的路，這是無奈的選擇，中國也要以此為榜樣的話，那失敗是必然的了。

以上三點(diǎn)，可以解釋人民幣長期升值的基礎(chǔ)、必要性和使命，走到今天，人民幣正在爭取更高的國際地位，要做未來有能力挑戰(zhàn)美元的國際硬通貨，這是目前人民幣波動方向選擇的第一出發(fā)點(diǎn)。

本周的突然跳貶主要是兩個目的：一是向市場化方向邁進(jìn)，增大波動區(qū)間，二是向世界秀肌肉，我這樣，你們那樣的效果，做一次能量測試。

9月習(xí)出訪美國，增加些談話的砝碼，另外也請IMF和各投票方對中國加入一籃子特別提款權(quán)增加點(diǎn)認(rèn)識和緊迫性吧；至于防止熱錢出逃的猜測，我覺得不靠譜，因為，如果你高估，你有中長期貶值預(yù)期，你經(jīng)濟(jì)發(fā)展走向疲弱，錢是留不住的，一次性跳貶也一樣留不住。

相比之下，亞投行，一帶一路，人民幣國際化等等更為大戰(zhàn)略的目標(biāo)，都需要一個穩(wěn)定強(qiáng)勢的人民幣匯率，為了留住幾個熱錢，或者為了增加幾個出口單子，而不顧這些大戰(zhàn)略需要的人民幣匯率表現(xiàn)，完全是主次顛倒，放棄主要矛盾的做法，我想周四的央行吹風(fēng)會上，易綱先生表述的應(yīng)該是最準(zhǔn)確的。

股市在本周人民幣波動的背景下暫時被奪去部分關(guān)注度，但市場被管理層部分去勢和證金公司托市之后，向下空間被封，向上暫時還找不著北，所以震蕩盤局的意味很濃，自打中國建立資本市場以來，政府第一次用真金白銀為市場背書，這不是因為上市公司出現(xiàn)了所謂的價值，而是對于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展走向來說，股市的特殊作用具備了不可替代的價值。

為保股市活力，充分發(fā)揮它的特殊價值，停掉IPO做得，央媽無限度提供流動性說得，證金公司做棄兒梅雁的親爸爸使得，而上市公司集中出利好，高管要增持不許賣股票等等都已經(jīng)是小菜了，簡單的說，中國救市，不是救流動性，是在救牛市，大家越早看清楚這一點(diǎn)，越早行動，獲利越大，安全性越高，周末證金公司的不會退出的表態(tài)，在很多人看來是個定心丸，在我看來說不說都無所謂，因為，你想退，你退得出嗎？

但是還有很多人在摳字眼，把每一個字都派生出不少別的意思，心態(tài)上還是憂心忡忡，我想這部分人的想法也很普遍，側(cè)面反映了當(dāng)前管理層的公信力已經(jīng)很低，別說4500點(diǎn)，看到4000點(diǎn)就腿打顫了，所以再次進(jìn)入到盤局磨蹭的可能性也有。

不過好在盡管散戶在中國股市上占據(jù)主流，但卻不占主導(dǎo)，方向是散戶控制不來的，產(chǎn)業(yè)資本和機(jī)構(gòu)在吃透了管理層心思以后，自會表現(xiàn)，散戶的宿命就是跟風(fēng)，而且一定是慢半拍的。

周末在4000點(diǎn)攻而未果的情況下，出了證金公司今后幾年不會退出的消息，后來看各方解讀還在摳字眼，受讓部分股份的匯金公司又補(bǔ)充一個說明，也是長期持股決心書，目的就是要給市場吃定心丸，對中國股市來說，上層意愿還是最重要的參數(shù)。

兩周前我曾寫過股災(zāi)可能促使中國實行QE，從央行表示無限提供流動性和證金公司的實際操作看，這個QE其實已經(jīng)做起來了，國家下海大買股票，人民幣加大波動性，外匯占款下降等等之后，補(bǔ)充市場流動性成為必然，接下來的降準(zhǔn)降息可期，股市在下殺空間被封之后，想不作為都難。

問題在要作為的話，做什么？證金入股概念，炒高了好讓證金公司出貨嗎？

梅雁這種棄兒被暫時收容一次就成香餑餑了？炒國企重組嗎？現(xiàn)在不是南北車合并那時候了，暫時入市資金量不會一下子放很大，國企改革遍地開花，而且都是大家伙，可能資金兼顧不過來。

更重要的是，國企改革如果都是原國企央企系統(tǒng)內(nèi)玩過家家，你合并我，我合并你，和氣生財，而不是引入鯰魚，打亂利益平衡，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上邁出大的步子，那最終資本是不會感興趣的，1+1<2，只有減肥的意義，不能提升效率，不能打破壟斷，不能向真正的市場化邁進(jìn)，就是白折騰，這些真要是成為國企改革的主要內(nèi)容，那送上我以前寫過的一文題目，國企改革，你愛改不改！

撓癢癢式的改革意義不大，新產(chǎn)業(yè)、新經(jīng)濟(jì)和充分市場化的企業(yè)積累到一定程度必然形成強(qiáng)烈的沖擊波，管理者不要和實際脫離太遠(yuǎn)，像這兩天天津危險品倉庫爆炸，媒體反應(yīng)還和十多年前一樣，就是和實際嚴(yán)重脫節(jié)的表現(xiàn)，今日通訊如此發(fā)達(dá)，掩耳盜鈴之事卻仍然屢見不鮮。

同樣，在參與了充分市場化競爭的公司面前，在特權(quán)和行業(yè)保護(hù)會越來越少的大趨勢面前，央企和國企還維持過去那些低效率的做法就是等待消亡。

所以國企改革，不管是神船，神運(yùn)，神煤，在多數(shù)行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，簡單的加減法都是應(yīng)付差事，不認(rèn)真對待的話，是不會有好結(jié)果的，資本市場是很聰明，如果都是簡單的業(yè)內(nèi)加減法，國企改革恐怕不能長期的激活資本市場。

那么最終誰來領(lǐng)導(dǎo)股市向上走？繞來繞去，最后一定還是創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型來擔(dān)此重任，因為它具有無限的延展性，更重要的，它具備業(yè)績增長的真正實力，盡管市場會階段性高估，但是增速能跟得上也是事實，所以蟄伏之后，它們?nèi)詫⑹桥Ｊ兄鹘牵@是其本質(zhì)所決定的。

也許正是因為看到這一點(diǎn)，周末證監(jiān)會的溝通會上表達(dá)了監(jiān)管層要促進(jìn)上市公司并購重組的消息，從審核，財稅和簡政放權(quán)多方面積極落實，這會激活以創(chuàng)業(yè)板為代表的外延性發(fā)展的重要屬性，中小創(chuàng)業(yè)板股票或可因此增強(qiáng)活力。

實際上，這個正是我眼中的中國真正的改革與發(fā)展路徑，那就是：先通過資本市場培植市場化原則下生存與發(fā)展的企業(yè)，通過充分競爭，做大做強(qiáng)，再回過來，通過不斷的兼并重組，造就真正的藍(lán)籌企業(yè)，等到具備一定的規(guī)模和集群能力的時候，再次以重組和改革的名義全面進(jìn)入傳統(tǒng)國企央企，實現(xiàn)真正的提升和改造，整個進(jìn)程，需要十年，也是長期牛市的最根本基礎(chǔ)。