源：棕櫚樹

作者：李春雨

互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)延續(xù)了每周有細分領(lǐng)域新聞出臺的規(guī)律，在互聯(lián)網(wǎng)保險、網(wǎng)絡(luò)支付出臺監(jiān)管細則之后，8月7日，證監(jiān)會開始專項檢查互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺，而這也意味著股權(quán)眾籌平臺將迎來洗牌整合。

截至6 月30 日，國內(nèi)累計上線的互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺共有198 家，其中至少35 家已經(jīng)倒閉或無運營跡象，11 家發(fā)生業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。電商巨頭、科技媒體、傳統(tǒng)金融機構(gòu)也紛紛進場或強化早已布局的業(yè)務(wù)，有力地促進了整體規(guī)模的擴大，預(yù)計眾籌行業(yè)將在下半年迎來爆發(fā)，年底前很可能達到500 家，全年交易規(guī)模有望達到150-200億元，其中絕大部分將由股權(quán)眾籌平臺貢獻。

股權(quán)眾籌概念生變

股權(quán)眾籌自誕生以來，其概念和范疇就備受關(guān)注。

7月18日，十部委聯(lián)合發(fā)布的《指導意見》中，股權(quán)眾籌的定義被嚴格限制為“通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權(quán)融資的活動”，其具有“公開、小額、大眾”的特征。即過去所稱的“公募股權(quán)眾籌”被重新定義為“股權(quán)眾籌”，而過去所稱的“股權(quán)眾籌”，先是被擬定義為“私募股權(quán)眾籌”，后最終被賦予了“私募股權(quán)融資”的專稱。

8 月7 日，證監(jiān)會宣布將開啟對通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資中介活動的機構(gòu)平臺進行專項檢查，股權(quán)眾籌平臺將邁入牌照化時代。這一次，證監(jiān)會此次對“股權(quán)眾籌”有了一個更明確的定義。證監(jiān)會稱，股權(quán)眾籌融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權(quán)融資的活動。

不難看出，此次專項檢查主要針對私募股權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌和以眾籌名義開展股權(quán)融資活動的平臺在資質(zhì)、運行方面的合法合規(guī)性加以監(jiān)督糾正，目的是通過整頓股權(quán)融資平臺在實際運行中的違法違規(guī)行為，引導股權(quán)融資平臺圍繞市場需求明確定位。證監(jiān)會表示，將重點檢查包括平臺融資者是否進行公開宣傳、向不特定對象發(fā)行證券、股東人數(shù)是否累計超過200 人、以及是否以股權(quán)名義募集私募股權(quán)投資基金等。

第三方互聯(lián)網(wǎng)金融權(quán)威研究機構(gòu)棕櫚樹認為，在十部委發(fā)布互聯(lián)網(wǎng)金融文件后，相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管配套文件在逐一發(fā)布，未來互聯(lián)網(wǎng)金融各個子領(lǐng)域逐漸納入監(jiān)管范圍，規(guī)范發(fā)展是方向，傳統(tǒng)金融和互聯(lián)網(wǎng)金融將相互促進，共同發(fā)展。

投資者門檻較高

實際上，在此次證監(jiān)會專項檢查通知出臺前，2014年12月，證券業(yè)協(xié)會就已經(jīng)發(fā)布過《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》。

征求意見稿明確指出，對投資者的要求為（滿足其中之一即可）：單個項目最低金額不低于100 萬元的個人；單位或者凈資產(chǎn)不低于1000萬的單位；金融資產(chǎn)不低于300 萬元人民幣或最近三年個人年均收入不低于50 萬元人民幣的個人。同時投資者必須實名注冊且履行職責包括提供真實信息，保證資金合法，了解項目風險并能承擔等。

由此看來，目前對股權(quán)眾籌的投資者要求參照了一般私募股權(quán)的管理辦法，且設(shè)定了較高的門檻，這與美國的JOBS 法案第一階段有相似之處，但缺乏對普通投資者適當分階段放開的條款，比如可以設(shè)定年收入在30 萬以上的個人，其可投資資金比例不得超過其當年收入或者其凈財富的10%，年收入在30 萬以下的，其可投資資金比例不得超過1 萬元或者其凈資產(chǎn)的5%等，具體數(shù)字和比例可以征求意見，但相關(guān)條款的存在可以更加符合互聯(lián)網(wǎng)和普惠金融的精神。

而對于融資者來說，融資者需要為中小微企業(yè)或其發(fā)起人，不得公開或采用變相公開方式發(fā)行證券，不得向不特定對象發(fā)行證券。融資完成后，融資者或融資者發(fā)起設(shè)立的融資企業(yè)的股東人數(shù)累計不得超過200 人。同時融資者必須保證提供真實信息并及時披露重大信息，并不得有欺詐、不得承諾本金收益、不得同時多處平臺融資及不得在融資平臺以外的公開場所發(fā)布信息。

融資平臺要求史上最嚴

在意見稿中，對股權(quán)眾籌平臺的規(guī)定是全文篇幅最長的。要求依法設(shè)立企業(yè)、凈資產(chǎn)不低于500萬、有專業(yè)人才、合法的平臺及技術(shù)、完善的管理制度等。證券機構(gòu)自動符合職責：勤勉盡責；對投融資雙方進行實名認證；對用戶信息的真實性進行必要審核；對融資項目的合法性進行必要審核；防止欺詐；對募集期資金設(shè)立專戶管理；對投融資雙方信息保存至少10 年；開展眾籌融資知識普及和風險教育活動，并與投資者簽訂投資風險揭示書，確保投資者充分知悉投資風險；報送股權(quán)眾籌融資業(yè)務(wù)信息等。

同時，禁止股權(quán)眾籌平臺的以下行為：為自身或關(guān)聯(lián)方融資；提供對外擔?；蜻M行股權(quán)代持；提供股權(quán)或其他形式的有價證券的轉(zhuǎn)讓服務(wù)；利用平臺自身優(yōu)勢獲取投資機會或誤導投資者；向非實名注冊用戶宣傳或推介融資項目；從事證券承銷、投資顧問、資產(chǎn)管理等證券經(jīng)營機構(gòu)業(yè)務(wù)，具有相關(guān)業(yè)務(wù)資格的證券經(jīng)營機構(gòu)除外；兼營個體網(wǎng)絡(luò)借貸（即P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸）或網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)。

對此，棕櫚樹認為，股權(quán)眾籌平臺不得兼營P2P，這或許意味著明確了分業(yè)監(jiān)管的思路，同時，券商若能自動獲得股權(quán)眾籌平臺資格，這也為券商提供了新的介入互聯(lián)網(wǎng)金融的方式。未來，股權(quán)眾籌平臺將逐步走上規(guī)范化的道路，而隨之而來的行業(yè)或?qū)⒂瓉泶笞兙帧?/span>