在3月12日召開(kāi)的兩會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上，周小川表示，中國(guó)國(guó)際收支上“絕大多數(shù)資金的進(jìn)進(jìn)出出主要都是有正常的貿(mào)易和投資背景”，小部分投機(jī)性的熱錢(qián)“肯定是存在的”，但其“數(shù)量往往不容易準(zhǔn)確地進(jìn)行觀察”。

    周小川認(rèn)為，部分國(guó)家出現(xiàn)資本外逃，是由于投資者對(duì)所在國(guó)的環(huán)境喪失了信心，擔(dān)心財(cái)富沒(méi)有保障，中國(guó)也有這種現(xiàn)象，但數(shù)量極小。周小川還認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息“并不構(gòu)成一個(gè)非常大的威脅”。

    銀行代客結(jié)匯是指外匯使用者（境內(nèi)企業(yè)/居民）取得外匯收入后，將外匯收入賣(mài)給外匯指定銀行；（銀行代客）售匯又稱購(gòu)匯，是指外匯指定銀行將外匯賣(mài)給外匯使用者。銀行代客結(jié)售匯出現(xiàn)逆差，表明居民/居民持有美元的意愿上升，持有人民幣的意愿下降。

    易綱則指出，“企業(yè)和個(gè)人在境內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的美元存款（2014年）增加了1000多億美元，今年1月份境內(nèi)的美元存款又增加了400多億”，這說(shuō)明中國(guó)企業(yè)和居民“都在優(yōu)化他們的資產(chǎn)負(fù)債表，根據(jù)預(yù)期來(lái)調(diào)整資產(chǎn)的貨幣結(jié)構(gòu)和負(fù)債的貨幣結(jié)構(gòu)”。

    “這是藏匯于民的好現(xiàn)象”，易綱表示，“過(guò)去都是外匯儲(chǔ)備，都到中央銀行去了，現(xiàn)在企業(yè)、個(gè)人、金融機(jī)構(gòu)愿意多持有一些美元，像這種調(diào)整應(yīng)該說(shuō)是合理正常的?！?/span>

    中國(guó)正遭遇大規(guī)模資本外流

    就在一兩年前，因?yàn)橹袊?guó)融資利率居高不下、人民幣一路穩(wěn)定升值，龐大的套利資金通過(guò)虛假貿(mào)易等各種形式，大量流入中國(guó)境內(nèi)。

    但從去年下半年開(kāi)始，一方面由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷走前、美元不斷升值，另一方面由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、房地產(chǎn)陷入低迷、人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)，這一趨勢(shì)得到了逆轉(zhuǎn)：套利資金停止流入，中國(guó)遭遇大規(guī)模資本外流。

    1、資本項(xiàng)目巨額赤字

    資本項(xiàng)目記錄資本的國(guó)際流動(dòng)。資本流出是指本國(guó)資本流向外國(guó)，它意味著外國(guó)在本國(guó)的資產(chǎn)減少、外國(guó)對(duì)本國(guó)的負(fù)債增加，本國(guó)對(duì)外國(guó)的負(fù)債減少、本國(guó)在外國(guó)的資產(chǎn)增加。

    外管局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，去年四季度，中國(guó)資本和金融項(xiàng)目逆差達(dá)到912億美元，超過(guò)了2008年和2012年時(shí)期的規(guī)模，是1998年以來(lái)最大規(guī)模赤字。

    2、外匯占款連續(xù)減少

    外匯占款是指受資國(guó)中央銀行收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國(guó)貨幣。外匯占款減少，意味著受資國(guó)基礎(chǔ)貨幣的減少。

    外管局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月和今年1月，全部金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款分別環(huán)比減少1184億和1082億元人民幣，分別創(chuàng)下了2008年以來(lái)第一大和第二大下降值。

    3、急速擴(kuò)大的服務(wù)貿(mào)易逆差

    中國(guó)國(guó)際收支平衡表經(jīng)常項(xiàng)目中的服務(wù)貿(mào)易一直都是逆差，但最近以來(lái)，這一逆差規(guī)模不斷擴(kuò)大。

    外管局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年中國(guó)服務(wù)貿(mào)易逆差為1980億美元，比2013年高出59.1%；其中，第四季度服務(wù)貿(mào)易逆差達(dá)733億美元，比2013年同期高出170%。

    Orient Capital Research董事總經(jīng)理安德魯?科利爾撰文稱，如此反常的高增長(zhǎng)背后，是中國(guó)投資者通過(guò)服務(wù)貿(mào)易渠道外逃的大量資金。

    資本外流規(guī)模有多大

    在一篇發(fā)給投資者的報(bào)告中，瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤估算，僅去年四季度，中國(guó)除FDI(Foreign Direct Investment，外商直接投資)以外的資本流出規(guī)模高達(dá)1600億美元；全年資本流出（包括證券投資、其他金融項(xiàng)目流出、經(jīng)常轉(zhuǎn)移及其他資本外逃）規(guī)模高達(dá)3240億美元（約合2萬(wàn)億人民幣）。而2013年，這一數(shù)據(jù)是凈流入560億美元。

    為什么會(huì)出現(xiàn)如此大規(guī)模的資金外流呢，汪濤主要有四個(gè)原因：

    第一，人民幣升值預(yù)期消退，企業(yè)結(jié)匯意愿減弱、留匯意愿增強(qiáng)；第二，由于境內(nèi)外利差收窄、匯率雙向波動(dòng)加劇，套利資本消退甚至流出；第三，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)乏力、房地產(chǎn)價(jià)格低迷，而美元升值，國(guó)內(nèi)企業(yè)和居民可能加快了海外資產(chǎn)配置；第四，反腐導(dǎo)致的資本外逃。

    美元指數(shù)是用來(lái)衡量美元對(duì)一攬子貨幣（歐元、日元、英鎊等）的匯率變化程度的指標(biāo)。美元指數(shù)上一次沖擊100關(guān)卡的時(shí)候，正值亞洲金融危機(jī)。

    事實(shí)上，一部分人早已看到了這一趨勢(shì)，并先行了一步。

    例如，陳小魯（陳毅元帥之子）曾被認(rèn)為是安邦保險(xiǎn)的實(shí)際控制人，他在今年年初否認(rèn)了這一說(shuō)法，稱其只是安邦保險(xiǎn)的戰(zhàn)略顧問(wèn)。陳小魯給安邦保險(xiǎn)推薦的戰(zhàn)略，正是做多美元：

    “記得他（安邦保險(xiǎn)吳曉暉）大手筆收購(gòu)招商銀行時(shí)（2013年年底2014年年初），我還告訴他，你現(xiàn)在有錢(qián)了，不能爛在一個(gè)鍋里。現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，要購(gòu)買(mǎi)美元資產(chǎn)?！?/span>

    資本外流弊與利

    資本外流的一個(gè)原因是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放慢的背景下，中國(guó)資本主動(dòng)走出國(guó)門(mén)，中國(guó)企業(yè)/居民在全球配置資產(chǎn)，這有利于分散風(fēng)險(xiǎn)、藏匯于民、并提高收益率。

    中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模曾因風(fēng)險(xiǎn)集中、受益少（多為低收益的美國(guó)國(guó)債）而飽受詬病。去年5月，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)曾表示，“比較多的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)是我們很大的負(fù)擔(dān)，因?yàn)樗兂杀緡?guó)的基礎(chǔ)貨幣，會(huì)影響通貨膨脹。”（從那時(shí)起到2014年年底，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備從3.9838萬(wàn)億美元縮減至3.8430萬(wàn)億，減少了1408億美元。）

    2014年中國(guó)對(duì)外直接投資額達(dá)1029億美元，同比增長(zhǎng)14.1%，并首次成為資本凈輸出國(guó)。

    中國(guó)目前仍有3.8430萬(wàn)億美元（截止2014年12月底）的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，2014年的GDP產(chǎn)值則超過(guò)10萬(wàn)億美元。按照汪濤估算的2014年3240億美元的資本外流規(guī)模，沒(méi)有理由認(rèn)為這會(huì)有很惡劣的影響。

    但這卻確實(shí)會(huì)給央行貨幣政策帶來(lái)很大壓力，使其在利率政策和匯率政策上左右為難：

    資本外流會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性供給收縮，央行需要通過(guò)寬松政策來(lái)確保流動(dòng)性供應(yīng)；但這又可能進(jìn)一步加劇人民幣貶值預(yù)期，造成進(jìn)一步的資本外流，并進(jìn)一步造成國(guó)內(nèi)流動(dòng)性趨緊。

    管清友認(rèn)為，資本流出的壓力可能會(huì)掣肘貨幣寬松的空間

    民生證券研究院院長(zhǎng)管清友認(rèn)為，央行可能會(huì)擔(dān)心陷入“資本流出——抵補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣缺口——貶值預(yù)期增強(qiáng)——資本加劇流出——更大的基礎(chǔ)貨幣缺口”惡性循環(huán)而無(wú)法自拔，“最終釋放的貨幣劑量不足以拯救羸弱的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而加大了中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)”。

                                                     來(lái)源：搜狐財(cái)經(jīng)