2015年中國(guó)市場(chǎng)可能出現(xiàn)哪些有別于主流預(yù)期的意外？交銀國(guó)際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝發(fā)布預(yù)測(cè)認(rèn)為，有一些事件發(fā)生的概率雖然不高，但也沒(méi)有共識(shí)預(yù)期的那么低，比如：2015年房產(chǎn)價(jià)格可能見底；中國(guó)央行的寬松力度可能因此不及市場(chǎng)期望；上證綜指可能不會(huì)突破合理預(yù)期的3400點(diǎn)，進(jìn)而推遲A股回歸牛市。
    以下是洪灝預(yù)測(cè)的2015年五大市場(chǎng)意外：
    1、中國(guó)房產(chǎn)價(jià)格跌入周期性低谷。
近來(lái)房地產(chǎn)股資產(chǎn)再分配的觀點(diǎn)聲勢(shì)日盛，有些專家還建議賣掉房產(chǎn)炒股。但洪灝認(rèn)為，只要風(fēng)險(xiǎn)偏好并未長(zhǎng)期轉(zhuǎn)變，長(zhǎng)期資產(chǎn)分配就鮮有變化。下圖可見，一線、二線和三線城市房產(chǎn)價(jià)格今年均在止?jié)q轉(zhuǎn)跌。假如房產(chǎn)價(jià)格的確已經(jīng)見底，在價(jià)格處于底部的時(shí)候賣掉房產(chǎn)就絕非明智之舉。

    有人可能認(rèn)為房產(chǎn)價(jià)格觸底回升對(duì)股市是利好，洪灝認(rèn)為還不能確定絕對(duì)屬于利好。因?yàn)榻汇y研究發(fā)現(xiàn)，股市通常在房產(chǎn)市場(chǎng)反彈前六個(gè)月就已回漲，這意味著房產(chǎn)價(jià)格漲勢(shì)越來(lái)越強(qiáng)勁時(shí)，股市的漲勢(shì)會(huì)越來(lái)越弱。房產(chǎn)價(jià)格上漲對(duì)A股并非壞消息，不過(guò)A股的漲幅可能沒(méi)有預(yù)期的那么高。
    2、中國(guó)央行寬松的力度可能不及市場(chǎng)預(yù)期。
    共識(shí)預(yù)期中國(guó)央行明年會(huì)進(jìn)一步激進(jìn)寬松，具體措施可能包括降存準(zhǔn)率、增加使用“常備借貸便利”（SLF）和“中期借貸便利”（MLF）這類釋放流動(dòng)性的工具。但如果像以上預(yù)測(cè)那樣，房產(chǎn)價(jià)格觸底反彈，中國(guó)央行的寬松力度可能不及預(yù)期。
    如下圖所示，本月上旬一年期人民幣無(wú)本金交割利率互換(NDIRS)急劇下挫，同時(shí)A股的金融板塊大漲。這種劇烈波動(dòng)表明市場(chǎng)在體現(xiàn)中國(guó)央行未來(lái)進(jìn)一步寬松的前景。一旦中國(guó)央行的舉措令市場(chǎng)失望，交易逆轉(zhuǎn)將造成有破壞力的影響。
    如果房產(chǎn)價(jià)格回升，會(huì)壓低實(shí)際利率，中國(guó)央行就少了一個(gè)增加寬松的理由。屆時(shí)如果加大寬松力度，就會(huì)出現(xiàn)對(duì)房產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂。

    3、大宗商品在過(guò)度超賣的價(jià)格水平也能反彈，但不可能改變總體下行的市場(chǎng)趨勢(shì)。
    經(jīng)過(guò)近期的大拋售，大宗商品與其他資產(chǎn)相比嚴(yán)重超賣，其超賣程度接近2008年年末以來(lái)最高水平。洪灝預(yù)計(jì)，2015年大宗商品至少會(huì)發(fā)生一次技術(shù)性反彈，那次反彈可能很強(qiáng)勁，會(huì)使市場(chǎng)以為大宗商品的下行周期結(jié)束。
    有人可能認(rèn)為，美元走強(qiáng)給大宗商品施加了下行的壓力?？烧缦聢D所示，20世紀(jì)90年代末的上次大宗商品周期之初，盡管黃線代表的美元指數(shù)走強(qiáng)，大宗商品價(jià)格仍跌入低谷后開始反彈。

     4、金融市場(chǎng)綁架全球央行的政策。
    大宗商品價(jià)格大跌，通脹預(yù)期隨之下行，跌到一定程度，美聯(lián)儲(chǔ)等其他主要央行就會(huì)出手啟動(dòng)寬松措施。央行的政策目標(biāo)是，在避免激起過(guò)高通脹和避免通縮之間取得平衡。在這種平衡過(guò)程中，通縮的風(fēng)險(xiǎn)加劇顯然產(chǎn)生危險(xiǎn)。
    美聯(lián)儲(chǔ)下一步行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是提前收緊貨幣。市場(chǎng)大多預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在明年下半年開始加息。而洪灝認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)本月的貨幣政策會(huì)議聲明暗示，會(huì)在明年第二季度開始行動(dòng)。這將導(dǎo)致金融市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)取消行動(dòng)以前明顯錯(cuò)配，比如美國(guó)市場(chǎng)單日跌幅可能高達(dá)5%。

    5、A股可能不會(huì)突破3400點(diǎn)的初期目標(biāo)點(diǎn)位。
    洪灝指出，過(guò)去15年里，每當(dāng)A股總市值與M2之比達(dá)到15%，A股就會(huì)升至巔峰。如下圖所示，現(xiàn)在這一比例達(dá)到了15%。不僅如此，中國(guó)股市的市值與全球市值之比也已攀升巔峰。
    洪灝在預(yù)測(cè)中提到，當(dāng)前確有大量投機(jī)資金涌入股市，尤其是過(guò)去掀起炒房高潮的浙江投機(jī)者，他們也在入場(chǎng)。交銀的合理定量模型或許未能捕捉這種動(dòng)物精神，也可能并未存在真正的動(dòng)物精神。如果情況屬于后者，上證綜指的初期目標(biāo)價(jià)位至少現(xiàn)在會(huì)保持在3400點(diǎn)，那將推遲此后回歸牛市。考慮到目前共識(shí)預(yù)期是A股會(huì)大漲，如果上證綜指未突破3400點(diǎn)，將是不折不扣的意外。

                                                          轉(zhuǎn)自華爾街見聞